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巴菲特银行股投资启示录

发布时间:2020年05月31日 21:37 来源:网络搜索 手机版

危机往往带来低估值买入优质银行股的机会,然后长期持有,挣ROE的钱,做时间的朋友。

银行股ROE较高,经营管理好的美国上市银行大多受到了巴菲特的青睐,并被持续重仓。2019年末,伯克希尔·哈撒韦前十五大重仓股中有6家银行,还有2家信用卡公司,可谓是银行股占据巴菲特重仓股的半壁江山。

截至2019年年末,巴菲特的伯克希尔·哈撒韦持有的前十五大重仓股(按市值排名)中有6家银行股,依次为:美国银行、富国银行、合众银行、摩根大通、纽约梅陇银行、高盛。此外,前十五大持仓中的美国运通和Visa是信用卡公司。

2020年一季度,受新冠疫情冲击,美国经济衰退明显,银行股股价明显下跌。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦银行股(包括美国运通及VISA这两家信用卡公司)持仓市值一季度下降377.8亿美元。不过,伯克希尔·哈撒韦一季度并未明显减持银行股,仅大幅减仓了高盛,小幅减持了摩根大通银行。2020年,一季度其他银行股持股数未发生变动,天风证券认为没有必要过度解读伯克希尔·哈撒韦一季度对个别银行股小幅度的减仓行为。

偏爱银行股之原因

巴菲特多次公开表示自己对银行股的喜爱。巴菲特表示对其拥有的银行感觉很好,与大多数其他证券相比,非常有吸引力。“银行业是一个好行业,如果你在资产方面不做蠢事。”

巴菲特在1990年致股东的信中这样说道,“由于银行业20倍杠杆会大幅放大经营管理的优劣,我们无意以便宜的价格购买管理水平低下的银行股;相反,我们只在意以合理的价格买入管理良好的银行股票。”

巴菲特认为他所持有的银行股大多数每年都在回购,所以他在一分钱不花的情况下,持有比例也会上升。巴菲特在2016年致股东的信中写道,“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司,一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢股票回购,因为我们相信大多数情况下,公司回购的股票在市场中都是被低估的。毕竟,我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大,但是公司流通股数量不断下降,股东将会非常受益。”

投资银行股也有弊端。巴菲特在1990年致股东的信中解释道:“银行业并不是我们的最爱。这个行业的特性是资产约为股权的20倍,这代表只要资产发生一点问题就有可能把股东权益亏光。而大银行出问题早已变成是常态而非特例。许多出现的问题都是由于经营管理者的疏失,就像是1989年我们曾提到的‘制度性强制力’——也就是经营主管会不由自主地模仿其他同业的做法,不管这些行为有多愚蠢。在从事放款业务时,许多银行业者也都有旅鼠那种追随领导者的行为倾向,所以现在他们也必须承担像旅鼠一样的命运。”

富国银行三十年复盘

三十年,是巴菲特已经持股富国银行的时间长度。作为价值投资者的典范,巴菲特持股周期非常长。巴菲特最早于1989年买入富国银行,1990年年末持股比例达9.7%。当时持股比例未超10%,主要是当年持有单个银行股份超过10%需要美联储审批。过去30年,巴菲特对富国银行的持股虽有过增减,但一直位列巴菲特四大持仓。截至2019年年末,巴菲特对富国银行持股比例为8.4%。

不过,30年的时间维度中,富国银行本身经历了诸多变化,从零售标杆银行到走下神坛。可以说,过去10年,富国银行业绩表现乏善可陈。在2016年“虚假账户”事件后,巴菲特近几年亦有所减持富国银行股票。

富国银行脱胎于快递公司,1996年并购了体量相当的第一洲际银行。不过,直到1998年并购西北银行前,经历了一百多年风雨的富国银行还只是一家区域银行。2008年金融危机中并购了美联银行,一跃成为美国四大行之一。富国依靠社区银行优势和交叉销售,形成了异于其他三大行的业务和收入结构。 http://www.maggear.com.cn/gushigupiao/196249.html

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