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2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮

发布时间:2020年02月23日 23:32 来源:网络搜索 手机版

在重组新规、再融资新规的推动下,2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮。预计产业性并购将成为主流,2014-2016年盲目的多元化并购潮难以重现。成长板块依然是并购主力,同时在估值极致分化环境下,低估值且现金流稳定的传统行业公司可能迎来新一轮举牌潮。

2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮

并购重组监管政策在2013年开始明显放松之后,上市公司借助融资优势谋求转型和外延式发展,这是2014-2016年A股上一轮并购潮的根本原因。经过2016年开始逐步推出的 最严借壳标准 再融资规则 减持新规 ,并购市场逐渐转冷。2018Q3,监管开始从审核效率、配套募资、并购资产限制、信息披露等方面逐步松绑,直至2019年9月 重组新规 、2020年2月 再融资新规 相继落地,并购重组的政策宽松周期正式确立,大概率驱动A股2020年迎来新一轮并购重组潮。

这次不一样,投资者不会简单重复2014-2016同样的错误

1)A股2014-2016年并购潮是美国1965-1968第三轮并购潮的缩影,表观上具备财务效应和总净利润增长的特征,但实际上严重摊薄股东资本回报率,损伤股东长期价值。创业板指作为当时的指数代表,2014-2016年总净利润增长达到+87.3%,但股本加权后EPS实际增长为-35.7%。

2)盲目的多元化战略带来的整合失败、并购溢价过高等问题直接导致了2017、2018年商誉减值暴雷,即使在2019年业绩预告中仍有体现,过去几年进行过多元化战略和买壳上市的预喜公司占比仅47%,远低于出于产业目的进行横向/垂直整合接近60%的预喜公司比例。

3)借鉴美国经验,投资者不会简单重复同样的错误。80年代至今美国经历的数轮并购重组潮都出现了新的特征,其中1984-1989年第四轮并购浪潮对A股最重要的借鉴意义,资方有意愿参与到公司治理中来。

预计产业性并购将成为A股新一轮并购潮的主流

1)一级市场 堰塞湖 为此轮并购重组提供了充足的标的。中国一级市场募资规模在2013-2017年爆发式增长,但2018-2019年连续下滑三成,形成项目 堰塞湖 。过往A股IPO资源稀缺,少数股权和控制权估值倒挂,企业更倾向于以IPO形式实现早期投资者退出。2019年国内PE/VC的IPO退出占比分别为59.4%/50.4%,远高于美国的2.5%/9.1%。但随着注册制推进和IPO加速,并购重组作为退出渠道的重要性大大提升。

2)注册制改革的大背景下,产业性并购将成为主流。随着注册制的推进,优质资产的IPO难度在下降,效率在提升,借壳不再会成为重大资产重组主流,壳价值的下降趋势远未结束。在其他形式的资产重组当中,上市公司以合理价格收购到优质资产的难度在加大。预计新一轮并购潮中上市公司会更加务实,投资逻辑和产业整合战略会更加详细,并购双方对交易价格更加敏感,产业性并购会超越以市值管理为目标的多元化并购成为主流。

成长板块并购占优,低估值且现金流稳定的传统行业公司可能迎来新一轮举牌潮

成长板块并购整合一定是与经济结构调整转型趋势相符,同时一级市场提供了充裕的项目标的,在整个并购潮中预计仍然是主流形式。与此同时,当前A股结构性估值分化显著,传统行业板块估值与成长板块估值差异再次回到历史极值水平附近,低估值且现金流稳定的传统行业公司可能迎来新一轮举牌潮。不同于上一轮简单的多元化并购潮,此轮并购潮的形式将更加丰富。

风险因素:

资本市场改革和政策宽松不及预期,中国经济增速超预期下滑。

http://www.maggear.com.cn/chaogufangfa/78764.html

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