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市场丧失理性,主动投资者的机会来了

发布时间:2020年05月31日 21:41 来源:网络搜索 手机版

> 文 | 《巴伦周刊》撰稿人凯伦·胡贝(Karen Hube)

编辑 | 郭力群

目前股市缺乏理性,这给一些采用主动投资策略的基金经理带来了跑赢大盘的机会。

选股者挽回自己声誉的机会来了。股市暴跌后又急速回升造成了错误定价的现象,不同板块和股票的表现差异巨大,这给积极管理型共同基金带来了一个超越指数回报的机会,在之前漫长的美股牛市中,这类基金的表现一直严重落后于大盘。

一些投资顾问也开始转向这种积极管理的策略,其中包括一些长期以来对该策略持怀疑态度的人。他们现在认为,目前股市不够理性,为一些优秀的基金经理带来了跑赢大盘的机会,此外,费用下降的长期趋势也降低了基金经理跑赢大盘的阻力。

设在奥马哈的咨询公司Carson Group首席执行官兼创始人罗恩·卡森(RonCarson)说:“现在比以往任何时候都更应该采取更精确的策略。”该公司上季度在进行美国股票配置时增加采用了积极管理策略,目前正在把投向发达市场的资金从之前大约50%的比例全部转向积极管理型基金。

“当经济一路走高时,所有股票都水涨船高。但当前季度经济可能出现大幅萎缩,市场波动性加大,”卡森说。“要想发现那些虽然股价下跌但仍能够获得市场份额的公司,基金经理必须深入研究公司的债务结构、自由现金流和基本面。他们还必须从供应商那里了解情况,供应链的上游和下游都要有所了解,这需要大量时间做研究。”

股市回调促使投顾改变策略

卡森和其他投资顾问向积极管理策略的转变算是给积极管理型共同基金投出了新一轮信任票,在之前整个牛市中,大多数共同基金的表现都落后于被动基金。2019年8月,被动基金的投资额达到了4.3万亿美元,首次超过了个人投资者主动管理的资产,进而巩固了指数投资的主导地位。不过,有一些投资顾问在2月份股市回调之前就已经开始减少被动投资、增加主动投资,为持续了11年的牛市将在2020年结束和回报率下降做准备。

“当时市场处于超买水平,被动投资者并没有仔细思考,”设在特拉华州威明顿市的投资公司Diversified投资顾问安德鲁·罗森(Andrew Rosen)说,“虽然我们通常采取被动投资策略,但当时我们让主动选股的基金经理来对投资组合进行微调,理性增减头寸。”

罗森表示,在疫情导致股市大幅回落后,他继续让更多主动选股的基金经理参与进来。“我们既希望防范下行风险,也希望能够为股市回升做准备,”他说。罗森把10%的被动持仓转为主动持仓,其中包括所有国际股票,以及一些美国股票和固定收益投资。他尤其青睐T.Rowe Price Blue Chip Growth (TRBCX)、Federated MDT Small Cap Growth (QASGX)、Invesco Oppenheimer Developing Markets (ODMAX)和Baird Aggregate Bond (BAGIX)。

多年来,积极管理型基金经理一直在表达这样一个理念:通过利用人的智力和财务分析方法来评估那些遭到不公平待遇的股票,他们的策略可以在股市低迷时大放异彩。这种逻辑是合理的,但执行起来却很困难。

在积极管理型美国股票基金中,能够跑赢大盘的基金经理几乎总是少数。晨星(Morningstar)研究发现,从1997年到2018年的22年间,跑赢大盘的基金经理数量超过50%的现象从来没有持续超过五年。在2014年至2018年的五年中,每年结束时只有不到20%的基金经理跑赢大盘。

这些数据让人们对市场动荡时期美国股票基金经理的表现有了更好的了解。2000年科技泡沫破灭后,70%以上的积极管理型基金的表现好于被动基金,是美国积极管理型基金表现最好的时期。

晨星研究部门全球主管杰弗里·佩塔克(Jeffrey Ptak)说:“当时成长股与价值股、大盘股与小盘股、美国国内股与国际股之间的表现差异很大,这对主动型投资者是一个福音,基金经理的成功率一路飙升。” http://www.maggear.com.cn/chaogufangfa/196282.html

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